两度熔断 最终收涨168.5% 稳定币第一股IPO首日被疯抢

《科创板日报》6月(yuè)6日讯(rìxùn)（编辑 宋子乔） “稳定币第一股”如期上市。美东时间6月5日，Circle正式登陆(dēnglù)纽交所（股票代码“CRCL”）。其IPO发行价为每股31美元（发行价指导区间(qūjiān)为27-28美元），上市首日经历两次熔断后涨幅(zhǎngfú)一度超2倍，盘中股价最高超过103美元。

截至收盘，Circle涨168.5%，现为83.23美元/股(gǔ)，市值超180亿美元，Circle当日的(de)成交量约为4700万股，远超市场上可自由交易的流通股(liútōnggǔ)数量。作为(zuòwéi)对比，全球第一个上市的加密(jiāmì)货币交易所、美国最大的加密货币交易所Coinbase，现市值622亿美元。

Circle是全球第二大挂钩美元(měiyuán)、最大(zuìdà)受监管的的稳定币USDC的发行商。上市前夕，Circle IPO股票的认购倍数超过(chāoguò)20倍。美国证券交易委员会（SEC）文件显示(xiǎnshì)，该公司曾两度扩大股票发行规模，最终增加200万股至发行3400万股。

此次IPO共筹资近11亿美元，远超原(yuǎnchāoyuán)计划的6.24亿美元。Circle在5月底提交注册文件时，仅仅准备以每股(měigǔ)24-26美元的价格(jiàgé)发行2400万股，筹资6.24亿美元。

作为锚定于传统资产的加密货币，稳定币正发展为法币和数字资产间的关键桥梁。其初始是作为原生加密货币如比特(bǐtè)币的交易媒介，后因其区块链特性逐步(zhúbù)发展成为(chéngwéi)跨境贸易的支付工具(gōngjù)，稳定币兼具开放性与稳定性，也发展成为部分高通胀国家的替代性货币。

目前，以美债为(wèi)支撑(zhīchēng)的法币抵押型稳定币为全球(quánqiú)市场主流，USDT、USDC等市场份额在90%以上。截至2025年6月3日，全球稳定币的市值(shìzhí)2511亿美元，其中USDT（Tether发行）和USDC的市值分别为1533亿和614亿美元。

近期，美国《GENIUS法案》、香港《稳定币条例草案》相继出台，立法以及产业的实质进展有望推动稳定币迎来(yínglái)更快的发展(fāzhǎn)。

Circle紧锣密鼓上市(shàngshì)且首秀亮眼，作为全球第一大挂钩美元的稳定(wěndìng)币(bì)USDT的发行商Tether同样备受瞩目(bèishòuzhǔmù)。相比Tether，Circle的显著优势在于其合规性(héguīxìng)，USDT储备资产含商业票据、比特币等，USDC的储备资产采用现金+短期国债储备，持有美国FinCEN、欧盟EMI等牌照，符合美国新稳定币法案对“高质量流动资产”的要求(yāoqiú)。

两大主要发行商的盈利模式相同：在用户以法币兑换稳定币后，发行商利用(lìyòng)铸币操作与资金拨付(bōfù)之间的时间差，购入美国国债或其他大宗商品，从而获取额外(éwài)收益。

招商证券最新研报称，从(cóng)Circle和Coinbase这(zhè)两家产业链典型公司的财务经营情况可见这一产业的蓬勃发展。

Circle营收从2022年(nián)的7.72亿美元增长到2024年的16.76亿美元，2024年实现净利润1.56亿美元。储备金利息是Circle最核心的收入来源，分销和交易费用是最主要的成本项，而(ér)这一项目是Coinbase这几年(jǐnián)最重要的增长引擎。Coinbase利用其全球头部交易所的资源，为USDC提供市场推广、流动性支持(zhīchí)及用户基础(jīchǔ)，2022-2024年从Circle分别分走2.48、6.91、9.08亿美元。Coinbase目前营收大头还是交易费收入，随市场活跃情况波动较大。稳定币的信用依赖支撑资产，具有很强的马太效应，而交易所对(duì)稳定币的生态发展非常重要，发行(fāxíng)方和运营方的商业模式(shāngyèmóshì)都较为突出(tūchū)，相比于(yú)传统(chuántǒng)金融交易的成本节约是他们的成长潜力空间。

招商证券进一(yī)步表示，RWA与(yǔ)稳定币生态协同，有更广阔的发展前景。RWA指将现实(xiànshí)世界资产，如基金、债券、碳资产、贵金属和房地产等转化为易分割、快速流转的链上代币，支持7×24小时(xiǎoshí)的全球低成本(dīchéngběn)交易。RWA是(shì)增长最快的DeFi领域之一，利用区块链技术优势，优化现实世界中的交易摩擦。稳定币和RWA功能互补、生态协同：稳定币为RWA提供交易媒介与流动性，RWA为稳定币提供收益来源与信用(xìnyòng)增强。目前(mùqián)全球范围内金融、能源、制造、不动产等行业都已有RWA案例实践(shíjiàn)，现实资产的融资成本和交易成本是RWA市场的潜在空间容量，代币化渗透率和监管配套(pèitào)是这一产业推进的关键因素。

（科创板日报 宋子乔(qiáo)）